2015、2016补贴清算进展节奏回顾
2016年12月30日，新能源汽车财政补贴政策调整后，除补贴退整体坡外，也对补贴发放方式进行了调整。由原先的“年初预拨+次年清算”改为完全“事后清算”，这无疑对新能源汽车产业链中的企业的现金流造成了一定压力。
回顾过去两年补贴发放情况。
2015年：汽车生产企业注册所在地相关部门于2015年5月29日前上报当年新能源汽车销售计划，相关车企公告，于当年8月开始陆续收到2015年的预拨款项；2016年3月底前提交资金清算报告及产品销售、运营情况至财政部及相关部委进行清算；2016年12月，宇通、中通等车企收到补贴并进行公告。根据财政部2016年12月13日公布的《2015年新能源汽车补助清算和新能源公交车运营补助分配结果》，补助总预算指标达203亿元。
2016年：2017年3月27日，四部委下发第一次补贴清算通知，并于当年5月17日首次公示初步审核结果，9月7日发布补充申请初步审核结果；第二批补贴清算通知于2017年9月28日发布，当年10月31日公布初步审核结果，2018年1月18日公示第二批补充清算审核结果。根据车企公告，2017年7月、2018年4月车企分别开始陆续收到补贴。此外，根据财政部今年4月13日公示的《2016年新能源汽车推广补助资金对地方分配结果》，此批补贴总金额约195亿元，近期车企将收到2016年的第二批补贴。根据我们统计，2016年补贴总额约为285亿元。
2017年补贴清算进度或与往年类似
清算申报《通知》公布时间与往年相比略晚一些，但申报截止时点与过去两年相差不多，甚至更早。参照此前补贴清算进展进度，清算审核结果一般于申报截止日期后的一个月左右公布，对应补贴发放在初次公布结果后的3-6个月时间。我们预计今年5-6月相关部门将初步公示首批审核结果，下半年或将陆续向车企发放补贴。
此外，值得注意的是，对于2017年销售的运营车辆的累计行驶里程要求明确为2万公里。此前多部委于今年2月13日联合发布的补贴调整政策中虽提出降低运营里程要求，但并未明确表明对2017年销售车辆的运营里程要求也放宽。
投资建议
根据中通等车企公告推断，近期新能源整车生产企业将陆续收到2016年的第二批国补，而随着2017年补贴清算工作有条不紊地开展，相关补贴或将于下半年进行发放。今年以来，随着补贴进一步退坡，整车及中游企业降价压力大，现金流更为紧张，补贴的发放将直接缓解相关企业现金流压力，提升企业备货能力，为销量持续超预期提供保障。
近期部分中游企业的债务问题进一步引发市场对中游环节降价压力的担忧，随着补贴陆续发放到位，改善相关企业流动资金压力。因此，我们重申锂电中游投资机会，标的方面重点推荐长园集团、杉杉股份、宏发股份、国轩高科，同时也建议投资者关注进入全球供应链的细分领域龙头及受益于竞争格局改善的相关个股：先导智能（联合机械覆盖）、澳洋顺昌、当升科技、亿纬锂能。
风险提示：补贴发放不及时，相关政策再调整，销量不及预期。
（责任编辑：王一淅）
