金龙汽车拟增募资17亿元拓展新能源汽车

金龙汽车公告，公司拟非公开发行股票数量不超过1.21亿股，募资不超17.1亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于收购金龙联合25%股权项目、智能网联汽车应用开发项目、新能源实验室升级改造项目、新能源汽车核心零部件研发及产业化项目、新能源前瞻性技术研发项目。

公司控股股东福汽集团拟认购本次非公开发行股份比例下限35%。本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。公司股票自2018年6月 1 日开市起复牌。

【公司动态】

金龙汽车停牌筹划非公开发行股票事项

金龙汽车公告，公司正在筹划非公开发行股票事项，鉴于该事项存在不确定性，公司股票于2018年5月25日起停牌。

金龙汽车：联合百度推出的阿波龙在雄安路测

金龙汽车(600686)5月23日在互动平台表示，公司联合百度推出的阿波龙在雄安进行了路测，目前在雄安没有订单。

金龙机电：控股股东正采取措施化解债务风险 15日起复牌

金龙机电5月14日公告，因公司控股股东金龙集团面临债务风险，不具备偿还到期债务的能力。公司股票自2018年5月3日开市起停牌。

【券商评级】

华泰证券：金龙汽车资质恢复整合深化，业绩拐点渐现

金龙汽车16、 17 年业绩受子公司苏州金龙骗补事件拖累，但公司渠道和产品等基本面没有实质性的受损。2017 年苏州金龙资质恢复，2018 年新能源客车推荐目录中金龙汽车共上榜 26 款车型， 公司业绩有望迎来拐点。

东方证券：金龙汽车前4月销量持续增长，产品结构继续向好

4 月公司客车销量继续保持大幅增长。 公司 4 月销售客车 5717 辆，同比增长 53.85%， 远好于行业平均水平， 其中大、中、轻型客车销量分别为 1616辆、 841 辆、 3260 辆， 分别同比增长 78.76%、 77.43%、 39.44%。前 4 个月累计销售客车 18000 辆，同比增长 29.91%。

金龙集团面临的债务风险尚未解除，公司控股股东及公司实际控制人仍在积极化解金龙集团面临的债务风险，采取的措施包括但不限于向金融机构融资、出售金龙集团旗下相关资产、股权转让或公司控制权转让等。目前，已有相关股权受让意向方对金龙集团展开尽职调查工作。

经向深圳证券交易所申请，公司股票自2018年5月15日（星期二）开市起复牌。

华泰证券：金龙汽车资质恢复整合深化，业绩拐点渐现

资质恢复，优质公司市占率提升，业绩拐点渐现

金龙汽车 16、 17 年业绩受子公司苏州金龙骗补事件拖累，但公司渠道和产品等基本面没有实质性的受损。 2017 年苏州金龙资质恢复， 2018 年新能源客车推荐目录中金龙汽车共上榜 26 款车型， 公司业绩有望迎来拐点。福建省推出“电动福建”战略，公司作为东道主有望获利。随着苏州金龙高管换血和大股东增持，“三龙”整合有望兑现，公司有望降低成本，提高盈利。 2018 年， 新能源客车补贴退坡， 我们看好以金龙汽车为代表的行业优质公司市占率提升。业绩拐点渐现、优质公司市占率有望提升、“三龙”整合预期三重因素推动，给予公司“增持”评级。

“电动福建” 东道主或获益，“三龙” 整合有望兑现

2017 年 9 月， 福建省人民政府办公厅宣布将加大公交、旅游景区、政府机关和公共机构的新能源汽车推广力度， 鼓励公共机构和私人消费者购买使用新能源汽车。到 2020 年，全省累计推广新能源汽车 35 万辆。公司作为福建省本土的新能源汽车整车厂商， 我们认为 2018-20 年订单获取优势明显，“三龙”整合在政府支持下实施难度有望降低。 由于“三龙”相互独立，各自为政，导致成本高于竞争对手，随着苏州金龙管理层换血和大股东推进整合的意愿加强，公司增加核心零部件的自制率，协同采购降低原材料成本，利好长期业绩的增长。

补贴退坡利好行业优质公司，公司竞争优势将逐步显现

新政策补贴退坡， 出清不合格的竞争企业， 未来行业产品的综合竞争实力将成核心要素， 利好行业优质公司。推广目录发布常态化， 金龙入选车型位居行业首位，对新能源业务恢复提供基础，公司成本控制叠加技术研发，竞争优势将逐步显现。公司在电动化、 智能化方向持续研发， 2017 年上半年公司完成 AMT 混合动力平台和动力电池水冷机组控制开发， 携手百度推进无人驾驶，阿波龙预期年内实现量产。公司与国网电动汽车达成战略性合作意向，有利于未来新能源汽车销售。补贴退坡，出清毛利率较低的竞争对手，利好优质公司市占率提升。

客车行业优质公司有望重振雄风，给予“增持” 评级

公司作为客车行业优质公司， 16 年受骗补事件影响，业绩触底。随着苏州金龙资质恢复以及行业集中度上升，新能源客车业务或恢复增长，业绩有望反弹。 我们预计公司 2018-2020 年营收分别为 222.82 亿、 258.21 亿、295.40 亿，归母净利润分别为 5.02 亿、 5.82 亿、 7.01 亿，对应 EPS 分别为 0.83 元/0.96 元/1.15 元，对应 PE 分别为 17.12 倍、 14.77 倍、 12.26倍， 同行业可比公司 18 年平均估值 18 XPE，公司作为行业优质公司，市占率有望提升， 有望受益于“电动福建”政策，给予公司 18 年 20~21 XPE估值， 目标价区间 16.6~17.43 元， 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 新能源客车市场需求不达预期，公司传统客车销量走低， 三龙整合不达预期。（华泰证券 谢志才,李弘扬）

东方证券：金龙汽车前4月销量持续增长，产品结构继续向好

核心观点

4 月公司客车销量继续保持大幅增长。 公司 4 月销售客车 5717 辆，同比增长 53.85%， 远好于行业平均水平， 其中大、中、轻型客车销量分别为 1616辆、 841 辆、 3260 辆， 分别同比增长 78.76%、 77.43%、 39.44%。前 4 个月累计销售客车 18000 辆，同比增长 29.91%，其中大、中、轻型客车分别销售 5391 辆、 2985 辆、 9624 辆， 分别同比增长 46.65%， 114.9%、 9.48%。前四个月大、中型客车累计销量占比 46.5%，同比提升 9.9 个百分点，产品结构持续改善。

收到新能源补贴款 18.6 亿元，现金流有望改善。 公司旗下厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙分别收到相应地方政府新能源汽车推广补贴款 58641 万元、71875 万元、 55869 万元，上述 18.6 亿元的补贴款为截止 2017 年 9 月 30日，公司 2016 年销售且达到运营里程的新能源客车的推广补贴费， 新能源补贴款的到帐将冲减新能源客车销售形成的应收帐款， 将优化公司现金流情况。

公司新能源客车市场份额提升， 预计金龙联合增资苏州金龙后其生产经营有望改善。 受到补贴政策调整的影响， 1 季度新能源客车合计销售 8607 辆，同比大增 328%， 金龙汽车旗下厦门金旅销量 920 辆，排名第三，市场份额10.7%，金龙联合销量 727 辆；市场份额 8.4%，市场排名第四，公司新能源客车市场份额提升明显。金龙联合增资苏州金龙，有望改善苏州金龙财务指标，降低资产负债率，有利于公司的生产经营改善。

财务预测与投资建议

预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.85、 1.06、 1.33 元， 参考可比公司估值，给予公司 2018 年 22 倍 PE， 目标价 18.7 元， 买入评级。

风险提示

新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。