[摘要]刚刚登陆纳市第三天的蔚来汽车(NYSE:NIO)上演股市过山车。无论是华尔街还是国内业界，在经过几番震荡之后，对蔚来的未来心存疑虑。
多次触发熔断、市场评级唱衰——刚刚登陆纳市第三天的蔚来汽车(NYSE:NIO)上演股市过山车。继9月13日飙升76%之后，于14日盘中大幅震荡，收跌14.66%，报9.90美元，市值102亿。无论是华尔街还是国内业界，在经过几番震荡之后，对蔚来的未来心存疑虑。
纽约时间9月14日，蔚来汽车以12.66美元高开，较上一交易日收盘价上涨9.14%。随后短线冲高至13.80美元，创上市以来的新高，涨幅达到18.97%。随后，蔚来汽车股票遭遇获利回吐迅速走低，盘中多次因下跌过快触发熔断机制。当日收盘时，蔚来汽车股价报收到9.90美元，较上一交易日下跌14.66%。
所谓熔断机制（Circuit Breaker），亦称为自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。
蔚来汽车于9月12日在纳市挂牌上市。首次公开募股发行价为6.26美元，位于此前确定的招股价底端。9月12日当天开盘破发，最终收盘价为6.60美元，较发行价6.26美元上涨5.43%。次日，蔚来盘中大涨90%，接近13美元，市值最高突破130亿美元，收涨近76%，超过长城汽车。不过，9月14日便迎来跳水和震荡。
业内人士分析称，由于蔚来汽车流通股只有1.6亿股，所以少量资金就可以左右该股走势。
“肯定套了不少人，来日怕又是一个上涨5%以上。就是多空分歧太大，导致股价波动幅度较大。”全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤在接受经济观察网记者采访时如此表示。而另一位不愿意具名的业内人士则预测，接下来的一周还会下跌。
国泰君安证券驻香港分析师Toliver Ma称，“蔚来的股票很可能在短期内会获得投资者的青睐。但随着投资者的理性战胜感性，以及蔚来公布更加透明的数据之后，这种热情最终会冷却下来。”
“对蔚来汽车看空的比较多，买卖蔚来是个勇气活儿。”曹鹤在接受经济观察网记者采访时称,从目前情况来看，机构救场应该还谈不上，机构做空可能大有人在。而另一位不愿意透露姓名的业内人士同时表示，“一般上市初期都会找关联投行托举一下，表现为成功上市，后续就要看公司自己的真本事了。”
除谈模式谈情怀之外，作为以汽车制造为主业的蔚来，真本事在哪里？在业界看来，作为仅交付了1600余辆车（截至8月31日）的汽车企业，要支撑起102亿美元的估值作价，实在艰难。在业界看来，海外股市非常理性，注重业绩数据表现，只要价格虚高了，就会有人做空。“一旦蔚来有做空的由头，那些做空的机构就会搞事。
事实上，对蔚来看空的气氛已经弥散在华尔街市场。投资机构伯恩斯坦（Bernstein）分析师，将蔚来汽车股票评级设定为”跑输大市“，相当于“卖出”的评级，目标价为4.2美元，较9月13日的价格低56%。
伯恩斯坦的依据与业界对蔚来的担心不谋而合。
首先，作为以汽车制造为主要营业收入的企业来说，蔚来的业绩仍然看不到起色与希望。伯恩斯坦预计，蔚来ES8订单增速将持续走低。国内一位新造车企业的相关负责人告诉经济观察网记者，目前，国内车市增长停滞，市场上弥漫着“消费降级“的论调，补贴前售价54.8万元的蔚来ES8很难取得很好的销售业绩。
而即使不考虑市场需求，从供应层面来看，蔚来汽车依然短期内无法解决大批量交付的问题。上周，经济观察网记者报道了蔚来汽车临阵“偷换”零部件商，致使交付延迟的问题。而本周末，一位不愿意具名的业内人士告诉经济观察网记者，蔚来迟迟交付不了主要是因为电机和智能化系统质量不好。“他们的电机采用的是XPT电机（蔚然），是他们自产的异步电机，XPT电机之前没有应用过，所以相对不成熟，一致性比较差。而蔚来的智能化系统是美国团队开发的，本地化有些问题，而且智能化系统本身会比较难，又是全新开发的，所以并不成熟。”
其次，伯恩斯坦驻香港分析师Robin Zhu表示，“蔚来现在正在以惊人的速度‘烧钱’，且并未显示出具有变革性的需求水平，无法实现其雄心勃勃的销量目标。预测称，蔚来汽车的支出仍处于快速上升的状态，预计到2025年，该公司仍将处于亏损状态。
第三，是蔚来的销售渠道有限。伯恩斯坦担心，蔚来汽车在中国市场的销售范围较小。确实，目前中国电动车销售主要集中在有限牌政策一线城市，而蔚来又缺乏分销规模，其计划在年底全拥有12家门店，而这一数字仅是特斯拉三分之一的规模，特斯拉去年在中国的销量为1.78万辆。
不过，蔚来现在正在强调自己靠服务来笼络消费者，是一家“卖的不是车，是生活方式”的公司。但有些消费者并不买账，“我只是想买辆车，不和我商量一下就给我附加这么多的服务，难道不是我来买单？”
第四个顾虑是，蔚来所处的细分市场极为激烈。作为新造车企业，蔚来定位中高端。在蔚来上市之前，有业内人士计算过，即使按照65亿美元的估值来看，美国上市公司的市盈率在10倍至12倍左右。对于高速成长的公司来说，因为有预期效应，市盈率约为30倍左右。按照65亿美元合450亿元人民币来看，意味着蔚来一年中要产生15亿元人民币的净利润。对于整车企业来说一般净利润率为5%左右，因此蔚来需要实现300亿元的年度销售才能支撑得起450亿元人民币的作价。按创始版ES8每台车55万元的报价来计算，蔚来需要一年销售5.5万辆才能“达标”。
何况，现在的蔚来，已经冲至100亿美元的市值。能否靠卖车撑起这样的市值，实在艰难。
资深汽车营销分析师桑之未表示，蔚来今年即将上市的中型SUV ES6预计定价在20-30万元区间，与荣威ERX5、腾势价格重叠，与明年上市的拜腾定位相似。而威马发布的类似车型EX5定价在18.7万元，补贴后11.23万元，将对ES6定价产生一定影响。更为重要的是，这个级别的电动SUV销量一直比较小，即使销量较多的荣威ERX5，每月也仅有2000多台的量。而去年国内电动车平均售价仅13万余元。
（责任编辑：段希意）
