[摘要]美国东部时间8月13日 (北京时间8月14日)，蔚来汽车正式向美国证券交易委员会递交了IPO申请。招股书显示，蔚来汽车计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“NIO”，计划融资18亿美元。
事项：美国东部时间8月13日 (北京时间8月14日)，蔚来汽车正式向美国证券交易委员会递交了IPO申请。招股书显示，蔚来汽车计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“NIO”，计划融资18亿美元。
点评：智能电动汽车的产品开发和品牌推广需要持续、巨额的资金投入，本篇报告我们将一起剖析蔚来汽车的“钱”途：融了多少钱、借了多少钱、花了多少钱、还要多少钱。
一、蔚来汽车融了多少钱？
答：公司成立以来共通过股权融资募集了24.52亿美元（约169亿元人民币），D轮投后估值为47亿美元；截至6月30日，公司还剩现金6.71亿美元（约45亿元人民币）。
二、蔚来汽车借了多少钱？
答：借款总额为12.6亿元，其中来自银行贷款8.72亿元，来自股东借款3.84亿元。
三、蔚来汽车已经花了多少钱？
答：自2016年至2018年6月30日，公司经营活动现金流出104.1亿元，投资活动现金流出22.3亿人民币，两者共计126.4亿元。
四、蔚来汽车研发支出花了多少钱？
答：公司自2016年以来累计投入研发55.27亿元，其中40.6%为研发人员薪酬开支；2017年研发支出为26.0亿元，排在中国整车厂的第9位。
五、蔚来汽车销售费用花了多少钱？
答：2017年公司市场营销费用为10.3亿元，其中广告营销费为5.23亿元。根据2018H1公司支付营销房屋租金为1.75亿元，推测NIO House单店平均年租金为5000万元。
六、蔚来汽车人工成本花了多少钱？
答：估算人均人工成本不低于50万元，其中研发人员人均人工成本不低于81万元。
七、蔚来汽车资本开支花了多少钱？
答：2016年至2018H1，公司投资固定资产现金流出为28.5亿元。
八、蔚来汽车IPO预期融多少钱？
答：预计公司未来三年内至少需要支出17亿美元（约117亿元），此次IPO计划募集不超过18亿美元。
九、蔚来汽车ES8的交付进度如何？
答：截至7月31日，蔚来共向用户交付481辆，尚有1.7万个未交付订单；其中有4989个订单预付了4.5万元不可退还的购买定金。公司5、6、7月分别生产228、272和831辆ES8。
蔚来汽车总共融了多少钱？
根据蔚来披露的招股说明书，蔚来在此次IPO前总共经历了A1、A2、A3、B、C、D六轮融资，共募集资金24.52亿美元（约169亿元人民币）。
A1\A2轮：公司在2015年3月15日至2015年6月23日间，通过发行2.95亿股，共向9位投资人募集2.95亿美元，每股作价1.00美元，投后估值3.5亿美元，主要投资人包括：李斌、高瓴资本、腾讯、顺为资本等。
A3轮：公司在2015年9月12日至2016年3月10日间，通过发行0.32亿股，共向3位投资人募集0.52亿美元，每股作价1.652美元，投后估值6.3亿美元，主要投资人包括：红杉资本、愉悦资本、公司高管Padmasree Warrior。
B轮：公司在2016年7月21日至2017年2月9日间，通过发行1.15亿股，共向20位投资人募集3.16亿美元，每股作价2.751美元，投后估值13.7亿美元，主要投资人包括：淡马锡、腾讯、高瓴资本、顺为资本、IDG、联想等。
C轮：公司在2017年3月24日至2017年7月6日间，通过发行1.66亿股，共向33位投资人募集6.46亿美元，每股作价3.885美元，投后估值25.8亿美元，主要投资人包括：百度、腾讯、淡马锡、联想、UBS等。
D轮：公司在2017年11月10日至2017年12月1日间，通过发行2.14亿股，共向43位投资人募集11.43亿美元，每股作价5.353美元，投后估值47.0亿美元，主要投资人包括：腾讯、Leap Prospect、淡马锡等。
此外，公司还于2018年8月1日以股权支付的方式向公司高管发行2969万股；公司还于多个时间点授予公司高管总计8894万股期权（尚未全部行权）。截止2018年6月30日，公司共发行股数8.483亿股；截止IPO前，公司共发行股数8.780亿股。
截至2018年6月30日，公司账面现金、现金等价物和受限制存款共6.71亿美元（约45亿人民币）。
截至2018年6月30日，李斌持有公司17.5%的股份，公司高管合计持有公司股份为20.6%。腾讯（15.6%）、高瓴资本（7.7%）、顺为资本（4.8%）、Leap Prospect（3.5%）、Tanzanite Gem Holdings（3.3%）、百度（3.0%）为持股比例较大的投资人。此外，在招股说明书，李斌提到：他将转移5000万股蔚来汽车的股份（约占他个人1/3的股权）至一家新设立的信托：李斌保留该部分股权的投票权，但股权的经济收益将通过信托转让给蔚来汽车的车主们。
蔚来汽车总共借了多少钱？
截至2018年6月30日，蔚来汽车当期及非当期借款总共为12.56亿人民币（合约1.90亿美元，下文中如非特别说明，单位均为人民币元）。其中，来自银行的贷款为8.72亿元人民币，来自股东的借款为3.84亿元人民币。公司与南京银行关系紧密，超过66%的银行贷款均来自南京银行。
截至2018年6月30日，蔚来汽车获得授信额度总计47.65亿元，已使用8.72亿元，仍有38.93亿元授信额度未使用。平均借贷利率水平在4.83%-5.52%。
蔚来汽车已经花了多少钱？
蔚来汽车经营活动和投资活动现金流
自2016年至2018年6月30日，公司经营活动现金流出104.1亿元，投资活动现金流出22.3亿人民币，两者共计126.4亿元。2018年上半年，公司首款车型ES8上市，经营活动现金流出较去年大幅上升，为36.3亿元。
经营活动概况
公司经营活动现金流出主要来自于公司的经营费用。自2016年至2018年6月30日，公司净亏损总计109.2亿元，其中经营费用支出为107.4亿元。自2017年始，公司半年度经营费用快速提升，为20.0亿/29.6亿/31.9亿元，主要是因为公司第一款车型ES8于2018年上市，经营费用稳步增加。
公司经营费用中绝大部分为研发费用和销售、运营、日常开支费用两项。自2016年至2018年6月30日，公司研发费用共计支出55.3亿元，销售、运营和日常开支费用共计支出52.1亿元。
公司销售、运营和日常开支费用中，职工报酬、市场营销费用和专业性劳务支出占比73%。自2016年至2018年6月30日，公司销售、运营和日常开支费用绝大部分用于职工报酬、市场营销费用和专业性劳务支出，分别为22亿元、10.3亿元和5.6亿元。
蔚来汽车研发支出花了多少钱？
公司自2016年以来累计投入研发55.27亿元。其中，公司从17Q1到18Q2总共投入研发支出40.62亿元，其中2017年研发支出26.03亿元，18H1研发支出14.59亿元。
从研发支出结构上来看，2018H1的研发支出由五类构成：设计和开发（41.2%）、薪酬（51.1%）、旅行开销（2.9%）、折旧和摊销（2.5%）、租金（1.0%）和其他（1.3%）。
横向比较，2017年蔚来汽车在研发方面的开支略低于广汽集团（30.0亿）和北京汽车（27.9亿），高于江淮汽车（20.0亿元），位于中国主流整车厂的第九位（排名不含一汽集团、奇瑞汽车等非上市公司）。
蔚来汽车销售费用花了多少钱？
自2016年至2018年6月30日，公司销售、运营和日常开支总额为52.14亿元，其中市场营销费用为10.3亿元，占全部SG&A的比例为19.7%。
横向比较，2017年全年，蔚来汽车广告及营销费用支出为5.23亿元，虽然远低于上汽（含大众、通用）、北汽（含奔驰），但是量级上已经接近广汽、比亚迪和长城。作为定位中高端的新兴造车势力，蔚来在品牌和产品推广的投入上已经已超过长安汽车、江淮汽车和东风集团股份（0489.HK）。
平均单店租金成本为5000万元。2017年11月，首个蔚来之家在北京东方广场落成。至2018年7月31日，蔚来之家已经落户北京、上海、南京、广州和杭州等地，共计7个门店。根据招股说明书披露，公司上半年销售费用中的房屋租金为1.75亿元。我们推测，其中大部分的费用为已开业的7家NIO House租金，按此推算，单个NIO House的平均年租金约为5000万元人民币。此外，公司2017年底资产负债表中有8017万的long term deposits，主要为预付NIO House的租金。
在2018年内，将有更多的蔚来之家投入使用，公司预计将在深圳、西安、合肥、苏州和成都再开设5个蔚来之家门店。
蔚来汽车人工成本有多少？
截至2018年6月，蔚来汽车当前共有6231名员工，其中共有1835名研发人员及4396名其他人员。
人均人工成本不低于49.5万元。2018上半年，蔚来汽车通过研发费用支付的员工薪资为10.44亿元，占研发支出的51.1%；通过SG&A支付的员工薪资为7.96亿元，占销售和管理费用的46.1%。
按照此数据测算，公司研发人员的平均人工成本不低于81.3万元；公司一般员工（非研发人员）的平均人工成本不低于36.2万元；公司整体员工平均人工成本不低于49.5万元。
对比行业，长城汽车2017年拥有68505名员工，研发人员占比为26.2%，公司整体的平均人工成本为12.1万元；吉利汽车的平均人工成本为11.1万元；而宝马集团的人均人工成本为9.5万欧元，折合74.3万元人民币。
蔚来汽车资本开支花了多少钱？
公司投资活动现金流出主要来自公司的资产、厂房、设备和无形资产投资。自2016年至2018年6月30日，公司投资资产、厂房、设备和无形资产活动的现金流出为28.5亿元。2017年至今，公司的半年度资产、厂房、设备和无形资产投资额快速增长，为4.7亿、6.4亿、10.8亿元。2016年底、2017年底和2018年上半年，公司非流动资产中的资产、厂房和设备资产分别为8.3亿元、19.1亿元和31.89亿元。
此外，投资活动现金流量表显示，公司分别于2016/2017H1/2017H2购买交易性金融资产23.46亿元/13.37亿元/0亿元，并于同期出售交易性金融资产31.19亿元/1.38亿元/12.03亿元。
蔚来汽车IPO预期融多少钱？
根据现金流量表来看，2016年以来，公司通过各种融资方式筹集资金为171亿元，公司经营和投资现金共消耗126亿元。截至2018年6月30日，公司账面仍有现金或现金等价物45亿元。
公司未来三年内至少需要支出17亿美元，合约117.3亿元，此次计划募集不超过18亿美元。公司将在未来三年完成上海工厂的建设、研发投入和销售售后网络完善，预计开支为17亿美元，合约人民币117.3亿元。自2018年7月起的未来一年时间内，公司需要投入大约5.52亿美元，合约38亿元人民币。公司还将投入0.6亿元建设蔚来汽车充电网络，计划至2018年底建设40-80座快速换电站和部署大约400量充电卡车。根据招股说明书，公司计划此次IPO募集不超过18亿美元。
蔚来汽车ES8的交付进度如何？
截至2018年7月31日，蔚来汽车共向用户交付481辆，公司共有1.7万个未交付订单：其中1.2万个订单已经支付了5000元的意向定金（可退还）；4989个客户签订了购买协议并支付了4.5万元的定金（不可退还）。公司5、6、7月分别生产228、272和831辆ES8。
从收入角度来看，公司2018年上半年销售整车收入为4439.9万元，按照54.8万元（16%的增值税）的创始版单价计算，公司截止6月底前确认收入的新车销量约为94辆。
从上牌量来看，公司上半年累计上牌的ES8总计为118辆，主要上牌地为安徽省和上海市。其中5月、6月的上牌量分别为38辆和76辆。
（责任编辑：葛良宵）
