杉杉股份与洛阳钼业:强强联合 实现互利共赢

中投证券7月14日发布杉杉股份研究报告，报告摘要如下：

7月12日,公司公告,与洛阳钼业签订战略合作框架协议,洛阳钼业Tenke矿扩产钴产品优先考虑供应杉杉股份,就未来钻产品采购以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作,有效期3年。另外,公司拟通过信托计划参与报价并认购洛阳钼业非公开发行A股股票,投资金额18亿元。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,打通产业链上下游,提高竞争力。公司业务布局日趋完善,市场竞争力逐步提高,建议投资者给予重点关注。

投资要点:

通过打通产业链上下游,强强联合,实现互利共赢。洛阳钼业是全球第二大钻生产商,年产能超过1.6万吨。在全球钴金属供应偏紧的情况下,钴矿资源至关重要。杉杉股份为全球三元正极材料龙头,钻需求超过万吨。

此次战略合作有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,同时保障洛阳钼业的顺利扩产及锂金属资源项目开发。

实现正极材料产业链的纵向延伸,控制生产成本;争取上游资源端主动权,降低原材料紧缺风险,提升综合竞争力。稳定上游资源供应,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险,避免被上游矿源牵制。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,深度绑定,提高产品竞争力。

3万吨,17年年底前扩产至5万吨。公司重点扩产高镍三元材料,NCM811产能投建中。下游客户涉及比亚迪等优质客户。钴金属价格上涨预期利好正极材料,成本可较为顺利向下游传导。通过高镍高电压正极材料的布局,提高产品附加值,产品结构高端化,保障产品毛利率的相对稳定甚至提升。

预计今年公司三元材料出货量提升50%以上。

盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.60/0.72/0.84,对应PE为32/27/23。公司锂电材料技术储备充足,产业链布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价24元,强烈推荐评级。

风险提示:产能扩张不达预期,新产品投产不及预期的风险

为推动新能源汽车的市场化发展进程，建立用户、运营商、整车企业、配套商之间更加紧密的联系，7月29日，全国新能源汽车运营产业联盟成立仪式将在浙江杭州举行。

会议同期还将召开2017中国绿色物流供应链产业高峰论坛。邀请全产业链的优秀代表，共同探讨新的背景和形势下，新能源物流车产业如何面对补贴退坡等带来的压力和挑战？如何更好地发挥新能源物流车在城市配送中的优势和地位？如何处理好好整车企业、运营商、终端用户之间的关系？

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