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    #2解密LG化学

    来源:电新深度观察   作者: 国   2018/9/12   浏览27408次   

    [摘要]国君电新报告导读:公司以化学业务起步,2011年起涉足动力电池的生产,是全球软包电池龙头公司,动力电池工厂仍在不断新建与扩建中。

    1.     公司介绍


    1.1 LG集团


    LG集团包括LG化学、LG电子、LG U+三部分。LG集团成立于1947年,由乐喜化学工业公司(现LG化学)、金星公司(现LG 电子)、LG TELECOM(现LG U+)三部分组成,2017年LG集团成立70周年,是韩国第二大跨国企业。



    1.2 LG化学


     LG化学有70年发展历程、五大板块业务扩张全球范围。LG化学是三部分中最早成立的公司,自1947年至今发展了70年,总部在韩国首尔,共有35个附属企业,11个联盟公司及合资公司。公司涉及五大业务:基础材料、电池、信息电子材料、材料、生命科学。截至2017年底,公司员工总数达到29573人,其中韩国国内16945人,国外员工12628人。2017年LG化学的销售额为1569.89亿元,净利润118.84亿元。



    公司营业收入波动上涨,净利润处于低谷回升期,2017年净利润118.8亿元,净利率7.57%。2017年,公司营业收入达到1570亿元,同比增长24.39%,从2013年到2015年,营业收入一直处于缓慢降低的状态,2016年开始好转。公司的净利润在过去的八年间处于下降到低谷后回升的状态,2014年净利润最低为49.4亿元,2017年回升到与2011年相同的水平,为118.8亿元,在这段期间,净利率与净利润的变化趋势一致,2014年净利率最低,为3.8%,2017年回升至7.6%。



    基础材料业务收入最高,净利率最大。电池板块营收占比较高,但净利率仍较低。各业务板块中,基础材料业务营业收入占比最大,达到68.72%,而净利润占比高达93.55%,净利率最高。营收占比第二高的是电池板块,达到18.17%,但目前电池业务的净利率还很低,只有0.96%。



    公司研发支出和研发人员逐年上升。LG化学在研发方面较为重视,2017年投入研发支出8.81亿元,从2014年起持续增长,占营业收入的比重0.56%,总体呈上升趋势。研发人员人数也逐年增多,2017年达到4800人,占全部职工人数29573人的16.23%,占比很高。



    LG化学总市值在2014年末达到最低点620亿元,当前总市值1581亿元。LG化学的总市值在2011-2014年间波动下降,在2014年末达到最低值620亿元,随后在2015-2017年末波动上升,在2018年1月达到最大值1875亿元,2018年有下降趋势,当前市值1581亿元。



    2.电池业务


    2.1 业务分类


    电池业务属于LG化学年报业务分类中的能源板块,其中包括小型电池、动力电池和ESS电池。LG化学是全球电池产业中唯一一家基于化学的公司,以创新的材料技术为基础,凭借自身特有的优势成功进入电池行业并产生一定冲击。


    小型电池:LG化学在1999年研发出了首批锂离子电池,广泛应用于智能手机、笔记本等多种设备中,凭借着先发优势和不断的研发,在小型电池方面取得了高速成长。


    动力电池:2011年公司第一个动力电池工厂——韩国梧仓建成并投产,LG化学正式进入动力电池领域。凭借小型电池的实力基础和公司的品牌声誉,动力电池业务在稳步推进,当前,LG化学可以提供从Cell、模块、BMS、Pack开发到技术支持的与动力电池相关的全部产品组合。


    软包龙头:LG化学在电池包装方面采用铝塑复合膜软包材料、叠片式软包设计,是全球公认的软包龙头企业。软包电池相比非软包电池有不爆炸、安全性能好、比钢壳锂电池轻40%、比铝壳锂电池轻20%、内阻小、寿命长等优势,而铝塑复合膜软包材料技术难度高,成为软包市场的高门槛,保证了LG化学在软包的行业地位。



    ESS电池:即储能设备是电池业务中最晚进入的领域,LG化学通过快速扩展ESS电池项目的承揽和交付,已在全球范围内占据一席之地。

    2.2电池业务财务情况


     电池业务营收逐年增长,但毛利率较低。公司的电池业务中包括小型电池、动力电池和ESS电池,2014年后,随着新能源汽车的推广及动力电池工厂的不断建成投产,带动公司电池业务的销售额不断增长,2017年达到273.91亿元,并且南京工厂和波兰工厂仍在扩建,产能将继续扩张。但公司电池业务的营业利润一直处于较低水平,2016年为负值,2015年和2017年营业利润为正,但毛利率水平很低,接近为0。



    3. 动力电池


    3.1 动力电池工厂 


    LG化学已建成并投产四个动力电池工厂,但南京工厂于2017年被吉利收购,2018年7月,LG在南京江宁签约将建设新的动力电池工厂。LG化学的动力电池业务从2009年在韩国梧仓科技公园开始建设动力电池工厂为起点,经过十年的发展,目前在全球范围内共有四个动力电池工厂建成,进行动力电池的研究、制造和销售,分别位于韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京、波兰弗罗茨瓦夫。但由于2016年初中国新能源汽车补贴政策的调整,LG化学等韩资电池企业都未能进入动力电池目录,对南京工厂的影响很大,2017年LG南京工厂生产设备和制造技术知识产权的使用权被吉利集团收购。2018年4月,工信部取消了动力电池目录,同时公布了第一批动力电池行业白名单,南京乐金化学新能源电池有限公司进入目录中,所以LG化学在7月与南京江宁政府签约,第二次进入中国南京,建设新的动力电池工厂。



    韩国梧仓:2011年投产,产能10万辆。韩国梧仓工厂是最早建设的,也是韩国本土唯一一家动力电池工厂,初期投资290亿韩元(约2500万美元),由现代Mobis和LG化学合资建立,分别控股51%和49%。


    美国霍兰德工厂:2013年投产,产能6万辆。美国霍兰德工厂是LG化学第二个动力电池工厂,位于密西根,投资3.03亿美元,由美国政府和LG化学各投入1.5亿美元。最初主要为通用汽车生产电池,现主要负责美国客户的订单。2013年底起,实现产能6万辆。


    中国南京原工厂:2016年投产,产能10万辆,2017年将生产设备和专利出售,股权结构未发生变化。LG化学的第三个动力电池工厂,由中方和LG化学各持股50%,一期投资5亿美元,总投资35亿美元。规划2020年产能20万辆,将成为LG化学全球最重要的动力电池生产基地。2017年将部分生产设备和知识产权出售,但股权未变化,LG化学仍持有南京乐金化学新能源公司50%股权。


    中国南京新工厂:投资20亿美元,将于2018年10月开工,总产能16万辆32GWhLG化学在南京的第二个动力电池工厂,预计2019年10月实现量产,2023年全面达产,产能32GWh。将建设电极、电芯生产线共23条,其中动力电池16条。


    波兰弗罗茨瓦夫工厂:2017年投产,产能5万辆。LG化学的第四个动力电池工厂,初期投资4000亿韩元(约3.7亿美元),占地面积4.13万平方米。当前产能5万辆,2017年10月扩建,建成后将成为第二大动力电池厂,产能可达10万辆,最终产能20GWh。


    3.2 动力电池财务情况 


    韩国HL Greenpower公司处于快速成长阶段,LG化学持股49%,现代Mobis持股51%2017年和2016年相比,增加负债使资产增多,公司的销售额从13.49亿元接近翻倍增长,2017年销售额25.79亿元,净利润增长9倍,达到0.38亿元,净利率为1.09%。


    美国LG Chem Michigan公司处于波动阶段,LG化学持股100%公司的资产、负债、资本保持稳定,销售额少量增长,净利润虽均为正,但2017年净利润下降超过一半,从16年的2.76亿元下降到1.29亿元,净利率9.41%。


    中国Nanjing LG Chem New Energy Battery公司初期成长阶段,LG化学持股50%,股权结构未发生过变化。公司资产、负债还在大规模扩张,2017年销售额增长约2.5倍,达到15.01亿元,2017年经营扭亏为正,净利率2.58%。


    波兰LG Chem Wroclaw Energy公司为初期建成阶段,LG化学持股100%2016年波兰工厂刚建成投产,资产、负债、资本均较少,没有销售收入。2017年资产等大规模扩张,有较少的销售额0.92亿元,仍处于较大亏损状态,净利率-56%。



    除波兰工厂,其他三工厂均处于盈利阶段。从四个动力电池工厂所属公司的财务数据来看,除了新投产的波兰工厂外,其他动力电池公司均处于盈利状态,韩国梧仓和中国南京盈利能力均在提高。预计未来波兰工厂产能逐步扩大达到稳定后,四个公司对LG化学整体的盈利及毛利率、净利率的提高产生促进作用。


    按照17年1.41元/wh、16年2.06元/wh的价格推算出LG化学16年和17年的动力电池出货量分别为1.53GWh和3.96GWh根据各公司的销售额,按照2017年行业动力电池大约平均售价1.41元/wh、2016年均价2.06元/wh推算各公司的动力电池出货量。推算出2016年,韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京出货量分别为0.65GWh、0.58GWh、0.30GWh,波兰工厂未建成投产,2016年合计出货量约1.53GWh。推算出2017年,韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京、波兰弗罗茨瓦夫的出货量分别为1.83GWh、0.97GWh、1.06GWh和0.07GWh,合计3.96GWh。



    3.3 动力电池产能布局


    产能布局,立足全球视野,顺势开拓产能。LG 化学根据市场就近布局生产,在全球拥有4 大生产基地,分布在中美欧韩。经过2016-2017 年在南京和波兰的产能扩张,2017 年公司动力电池产能达13GWh,动力电池产能满足全球6万辆电动汽车需求,到2020 年公司动力电池产能可达48GWh,可满足24 万辆电动汽车需求。





    2017年出货量迅速提高到4.5GWh。从LG化学的动力电池出货量来看,公司的动力电池有较快的发展速度,2017年出货量4.5GWh,是2016年1.6GWh的2.81倍。



    4. 总结


    LG化学公司到2017年已成立70周年,业务包括基础材料、电池、信息电子材料、材料、生命科学五大板块。公司电池业务持续稳定发展,软包电池依旧处于全球龙头地位。

    当前动力电池工厂已建成四个,2017年南京工厂的所有生产设备和制造技术知识产权的使用权被吉利收购,但2018年7月已与南京江宁政府签约新建电池工厂。

    2017年动力电池的产能合计12.6GWh,随着波兰工厂的扩建和新南京工厂的建设,产能将继续扩张,预计2020年达到48GWh。2017年动力电池出货量达到4.5GWh,比2016年增长近3倍。未来随着公司产能的扩张,出货量将继续提升。


    (责任编辑:网络)


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    2018/9/13 10:34:05 0 0
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