新势力造车“资本劫”

资本是新势力造车企业头顶的达摩克利斯之剑，它直接决定着你能否活到下一秒。

就现在看，它更像一个资金黑洞，而盈利尚无具体时间表。

何小鹏口中“造车200亿都不够”的话所言非虚，据蔚来招股书显示，蔚来在2016年至2018年上半年两年半期间累积亏损109亿元，且尚未实现盈利。

没有产品支撑的他们，虽然入局欢腾，但资本力度相对传统车汽较薄弱，稍有不慎便会被资本浪潮击倒。如前期口号喊得响亮，融资迅速，后面却被债务压垮的乐视汽车就是倒在资本劫的一个典型例子。

近来，FF融资更不顺，面临资金断裂危机(美国法院冻结贾跃亭FF股权)；合众新能源股东调整，奇点深陷“无薪可开”传闻。云度汽车，在接受媒体采访时表示，“不能说没有资金问题，至少造车的时候一边造，一边融资”。等等。

资金劫，成为造车新势力走到今天普遍面临的难题。而且，随着融资环境进入寒冬，这种局面在高工电动车看来，或将越发明显：

一方面，在新能源补贴政策退坡压力下，他们也不得不重新思考未来新能源汽车的发展前景；另一方面，交付状况。众所周知，蔚来、威马、电咖、前途、新特、小鹏已经开始交付，让“PPT造车”跨出更具实质性的步伐。但是，其他大多数造车新势力仍处在推出车型或概念车阶段，迟迟拿不出真家伙。

全国乘联会公布的数据显示，今年上半年，国内新能源乘用车总销量为35.2万辆，其中造车新势力的销量仅为4544辆，占比仅1.3%。

且不论尚未交付的大多数。就算已经交付的，接下来，不可否认的是，这些公司还需要在与资本方的对赌中，实现量产并达到一定规模，并拥有一整套整车企业必须具备的完整流程。

关键是，投资者还能等多久，还愿意等么。君不见，从今年下半年开始，新造车企业的融资信息，已经在渐渐销声匿迹……

在这股造车浪潮中，我们看得见的是产品的比拼，看不见的是资本的厮杀。我们且从融资角度，看比较活跃的几大造车新势力的运营真相，或可以以点窥面。

■首先，必须提及的是蔚来汽车。成立四年，蔚来汽车累计融资已超24亿美元(折合人民币约为138亿元)。其主要花费在产品研发、营销渠道开拓上，包括先后研发了包括EP9、ES8、ES6在内的多款新能源汽车，同时建设蔚来体验中心，并布局充换电和售后服务网络。

值得一提的是，在蔚来ES8还没正式上市的前几年，亏损已经成为蔚来的“家常便饭”。从2016年、2017年到2018上半年，蔚来净亏损分别为25.7亿元、50.2亿元和33.2亿元。

其6月交付的ES8，比官方承诺时间足足晚了两个月。虽然截至11月末，蔚来累计交付8030辆ES8，爬出了量产的沼泽，但品质焦虑几次把ES8推到风口浪尖，该车被认为是“没完工就上市的车”。

■威马汽车，最近传出新一轮融资消息，这次筹集至少20亿元。融资意味着，威马需要新一轮的储备资金。虽然威马汽车一直未公布其盈利的细节，但是从其创立以来已经累计超过200亿元。

值得注意的是，距离威马汽车正式成立才3年，距离引进资本仅不到2年。9月28日，威马批量交付时公布了订单为4016个，而交付的定金为3千到2万元不等，这是威马汽车成立以来较大的一笔收入。

何时能盈利？此前威马汽车方面曾表示，只有销售实现5万辆之后，才能实现扭亏平衡，而威马今年的目标是交付1万辆，因此，威马今年仍难以实现盈利。即便是威马实现了5万辆的销售，其整体依然还是亏损状态，毕竟还需要为前两年的投入支付成本和代价。

■云度汽车，由福建汽车、莆田国投、管理团队、海源机械四方共同出资9亿元成立的混合所有制新能源汽车生产企业平台。

其初期，20多亿元的资金支撑了建工厂、申请资质、出产品等工作。2017年，云度汽车在海源机械的担保下，曾向银行融资6.81亿元，但银行一向“嫌贫爱富”,目前，云度汽车于今年上半年也已开启上市融资之路。

云度副总林密在接受媒体采访时表示“不能说没有资金问题，至少造车的时候一边造，一边融资”。

■从前途汽车的资本来源看，主要是长城华冠本身业务积累的资金，另一方面，通过质押融资、定向增发等募资。

相对于其他造车新势力，动不动就拿出自家知名投资机构显摆，身边站着自带光环的投资人站台的企业而言，前途因为汽车定位而不被“资本”看好，甚至连相关的投资消息都少有。

据公开资料统计，2016年底以来，新三板企业长城华冠进行了五次质押融资，质押股份合计占公司总股本的32.02%。

今年2月，长城华冠发布公告，以10.60元/股非公开发行不超过9434万股，预计募集资金总额不超过人民币10亿元。作为新三板电动汽车第一股，长城华冠此次投前估值仅65亿元，相比其他缺乏技术，仅凭借概念不断融资，就达到估值10亿美金以上的新势力，前途因为更努力，才更让人担忧。

■截至12月12日，小鹏汽车已经融资100亿，有50家以上投资人。

小鹏汽车之所以还要进行大额融资，一方面是因为小鹏汽车为面对交付大考,规划了肇庆工厂、数十家线下销售门店、逾1000座超级充电站等后期服务运营大动作，这些都需要大量资金支持；另一方面是因为何小鹏的“储粮过冬”考虑，“我个人觉得明年上半年不是一个好年，小鹏汽车要准备很多的钱过冬”，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地透露。

小鹏汽车的融资计划是在2019年底实现累计约300亿元的融资。也就是说，在不到一年的时间内小鹏汽车至少还有200亿元的融资缺口。它过去4年融资100亿，现在却要在一年内完成200亿，高工电动车只能说，挑战不小。

■电咖汽车，据高工电动车了解，其在2015年完成了战略融资，金额为数千万元人民币，去年完成5亿天使轮融资；今年上半年，业已完成25亿元的Pre-A轮融资。目前，其已启动A轮融资且已进入后期。

到目前，尚未有电咖汽车资金压力的消息。在高工电动车看来，这与该公司“从低到高”快速切入市场、迅速磨合的产品战略无不关系。毕竟在经济环境导致资本投资都非常谨慎的形势下，还是要拿销量和成绩说话的。电咖汽车先拿EV10“练兵”，拥有实力后再以ME7推进高端，不失为一种战略打法。

不过，未来五年，电咖汽车将围绕主流到高端建立3大产品平台，投入30亿元研发资金打造多款车型。

■合众新能源成立于2014年10月，注册资金为6.26亿元。2017年底，知合出行注资12.5亿元并完成控股股东变更。汽车不仅对资本的依赖性高，而且孵化、成长的周期也相对较长，以合众新能源当前的融资规模，想要支撑企业长远发展，恐怕只能说是捉襟见肘、力不从心。

果不其然，12月初，华夏幸福系资本从合众汽车减持。下一步，合众或将走地方招商的路径。“短期目标让我们先活下去，2020年之前就是这个目标。”合众汽车总裁张勇近日在接受媒体采访时说。

■车和家，今年3月，车和家完成了30亿元B轮融资，加上此前的天使轮和A轮融资，车和家成立两年半以来累计获得融资57.55亿元人民币。

同样在今年上半年，车和家曾透露今年还会进行C轮融资，到时融资规模可能会超过100亿。就现在看，这个只能想想了。

其首款车“理想智造ONE”据报道将于2019年4月接受预订，并于明年第四季度批量交付。而就在11月底，车和家常州基地停建，力帆接棒代工。本身就不具备生产资质，种种形势下，车和家已经不单单是资金问题了，能否按计划实现批量交付，完全是个未知数。

■零跑汽车：据悉，零跑汽车近日将计划完成25亿元的A轮融资，目前，该轮融资已到账近20亿元。2017年12月，零跑汽车完成由红杉资本领投的Pre-A轮融资4亿元。目前来看，零跑汽车两轮融资总金额将达到29亿元。

创始人朱江明曾坦言，背靠大华股份，为零跑提供了资金支持。尽管如此，造车作为资金密集型的行业特质，决定零跑还是需要对外进行融资。接下来，零跑汽车会在不同阶段，针对企业的发展需求陆续进行融资，预计总共需要融资100亿元。

不过相对其它造车新势力，零跑的大华背景让上海电气、红杉资本等看到了零跑的投资价值。

■拜腾汽车，如今背靠南京市国资委、一汽集团和宁德时代。只是远离投资圈的它，依然缺钱，还需绞尽脑汁努力活下去。

公开信息显示，拜腾汽车迄今获得三轮融资。去年8月，获2.4亿A轮融资；今年6月，完成B轮融资，融资总金额5亿美元。据高工电动车不完全统计，拜腾三轮融资金额约为8亿美元(约55亿元人民币)。其C轮融资将在2019年一季度启动。相比蔚来IPO上市，威马融资超5轮，拜腾的速度较慢，融资金额也不算可观。

一位接近投资圈的资深人士认为，因拜腾汽车高管团队离投资圈关系较远，不像互联网出身的李斌、何小鹏等，混迹投资圈多年，“投资圈很多时候都是看人际关系的”。

“造车后，钱成了流动的水”。创建公司、建工厂、成立研发中心、生产量产车、采购零部件、建体验店、营销宣传……桩桩件件都需要钱。

目前，拜腾在内部管理方面竭尽全力节省成本。如据悉，拜腾汽车关联企业社保参保人数寥寥无几。

■爱驰汽车，已经经过两轮(Pre-A和A轮)融资，A轮融资规模是70亿元。爱驰汽车目前正在进行第三轮融资，将在明年春节后关闭，规模约为20亿元。“爱驰汽车的融资不仅依靠股权融资，我们也依靠债权或者其他金融产品支持我们的发展。”创始人谷峰曾透露。

作为新势力造车企业之一，爱驰汽车相对于其他车企的步伐显得落后，在未来能否“后来者居上”还尚未得知。但到了2020年，国家新能源补贴政策将全面退坡，爱驰汽车恐怕要面临较为艰难的问题。再就是资质问题。

从上述梳理，我们不难发现造车新势力的资本规律：

1)从今年造车新势力获得的资金来源分类，可以将其分为三类，第一种是靠增资或者政策助力；第二大类就是融资，是大部分造车新势力比较喜欢采取的方式。目前成立比较早的企业已经进行到B+轮融资了，而进入比较晚的企业很多也在2018年完成了A轮融资。最后一类就是IPO的车企，蔚来是典型。

2)融资条件差的车企自带黑洞效应的，越缺钱就越融不到钱，热钱都喜欢聚焦更有希望的头部。资本也在呈现向头部企业倾斜的趋势。

3)融资环境已经步入寒冬，各新势力在展开更像是“备粮过冬”，在蔚来宣布IPO后，小鹏汽车则针锋相对地提出了利用上市以外的方式融资300亿元。何小鹏表示，2018年会把36个月的钱全部融到。他们依靠资本认为“只要熬过最痛苦的时间，企业就很有可能持续”。

4)对于造车新势力来说，他们距离产品交付的“节骨眼”越来越近，如果不能如期完成新车交付，对融资影响非常大。

最后值得一提的是，据公开资料显示，2019～2020年将是中外品牌新能源车型上市的密集期，届时，造车新势力将面临更大的竞争压力。

留给造车新势力企业的时间，真的不多了。

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