比亚迪、蔚来、小鹏和理想，谁是中国电动汽车的未来之星

  国内电动汽车普及率达到20%，相当于此前制定的2025年的年度目标。

  到2022年，电动汽车行业仍将是中国经济的增长引擎。

  随着2021年接近尾声，中国电动汽车行业继续保持着自去年以来的良好销售势头，今年迄今新能源汽车销量已达253万辆，远远超过2020年全年的136万辆。

  2022年很可能是又一个胜利的一年，因为有许多有利因素，如更先进的车型的推出，更好的充电基础设施和对电动汽车不断增长的需求。另一方面，供应链冲击和竞争加剧等不利因素依然存在。该行业将成为中国已经济的增长引擎。

  尽管竞争日益激烈，但由于电动汽车需求的快速增长，意味着在供应链产能下降的背景下，增长机会在20%到75%之间。

  本文比较了比亚迪、蔚来、小鹏和理想汽车，并对其中的一些风险进行了权衡。

  理想汽车很有可能成为第一家实现收支平衡的汽车制造商。该公司只有一款产品，到目前为止，还没有在研发上投入大量资金。

  小鹏汽车一直将自己定位为创新者，这拖累了其净利润。该公司刚刚在2021年的广州车展上展示了其第四款车型G9，这是一款大型SUV。该车尚未量产，将配备NGP 4.0。这和其他研发密集型的未来发展将继续影响电动车制造商的盈利能力。

  蔚来汽车相当“平衡”的业绩是产品多样化的结果。该公司一直在尝试新的商业计划，如信用销售、数据、商品和其他服务。这些因素为公司利润率的提高做出了贡献。

  比亚迪尚未披露第三季度具体电动汽车的财务状况。

  小鹏估值

  小鹏汽车2021年将交付7.8万辆汽车——这一数字将在9.1万至9.5万辆之间。汽车芯片短缺并没有给小鹏汽车带来太多的困扰。基于这一点以及对芯片短缺的新发现，小鹏汽车的销量将在2022年上半年缓慢增长，在下半年供应链缓解后快速恢复生产。

  销售估计是基于自上而下的分析。2021年，小鹏汽车的9.1万辆交付量占全球约340万辆年销量的2.7%。考虑到该领域的新玩家数量不断增加，我认为最好的情况是，到2022年，它的市场份额将略微增加至3%。假设2022年全年新能源汽车销量达到650万辆（同比增长90%），小鹏汽车的出货量将在17.5万至19.5万辆之间。

  具体来说，P7仍将是最畅销的车型。但随着小鹏汽车在竞争不那么激烈的中档电动汽车市场上推广它，P5可能会增加更多的动力。据说，G3i将分配更多的生产来增加交付。最新款G9在2022年下半年的销量将有所减少。小鹏汽车将在2022年销售这四种车型的190000辆，相当于65亿美元的收入。按照8-9倍于2022年的价格与销售比率计算，该公司2022年的估值约为520亿至560亿美元，

  不能低估的比亚迪

  电动汽车和电动电池

  1-11月，比亚迪共交付500922辆电动汽车，同比增长230%。比亚迪通过结合自身和外包能力，证明了其强大的供应链能力。特斯拉和比亚迪等原始设备制造商受供应链问题的影响较小。

  预计2021年电动汽车销量将增长220%，2022年将增长100%。到2022年，电动汽车的平均售价将保持不变，因为新的高端车型将抵消一些损失，以刺激更多的电动汽车销售。因此，电动汽车销量将增长到1560亿元。按照7倍于2022年的价格与销售比率计算，比亚迪电动汽车的估值为1092亿元人民币。

  比亚迪第二有价值的业务是电动汽车电池。今年，该公司的电力和储能电池出货量已达28gwh，同比增长226%。比亚迪的出货量是宁德时代的25%。因此，这项业务的价值为3350亿元人民币，占宁德时代截至2021年12月24日市值的四分之一。

  传统代工

  随着比亚迪转向新能源汽车业务，其传统代工业务正迅速萎缩。与去年同期相比，该行业今年迄今为止的销售额下降了32%。到2022年，它将每年收缩40%。因此，收入将从2020年的240亿元下降到2022年的8.64亿元。按照2倍的2022年的价格与销售比率，传统代工的价值为172.8亿元。

  半导体和电子产品

  这两个部分保持相同的估计，分别为200亿元和180亿元。

  比亚迪的总估值应该在1482亿元人民币左右。

  蔚来汽车

  该公司对工厂进行了升级，影响了生产，并出现了严重的芯片短缺。蔚来给出的第四季度交付预期略显平淡，为2.35万至2.55万辆，低于小鹏汽车的3.45万至3.65万辆。在芯片紧缺问题有望得到缓解的2022年上半年（1~6月），情况可能会有所好转。

  从2022年全年来看，蔚来可交付18万台，平均每台收入36.4万元（含充电数据、保险、充电硬件等产品和服务收入）。全年收入将达到100亿美元。在与小鹏相同的价格与销售比率下，该公司估值为800亿美元。

  理想汽车

  目前，理想汽车三季度的出货量比蔚来好，但比小鹏汽车低。与同行一样，该公司也准备在第二季度推出一款高档SUV，这可能会创造新的需求。

  该公司在2021年第三季度交付了25116辆汽车，创造了11.5亿美元的收入。基于此，每辆车产生的收益约为45788美元。对于第四季度的前景，该公司给出了“3万至3.2万辆之间”的预期。

  因此，如果假设理想汽的年交付量达到最高水平，则全年交付量将达到87270辆，同比增长168%。2022年，预计该公司可交付174540辆汽车（平均每月14545辆），同比增长100%。

  如果保持每辆车的平均收入不变，预计其2022年的收入将达到80亿美元。按照2022年的价格与销售比率5.4计算，该公司的估值将为430亿美元。

  风险分析

  巨大的风险来自供应链，因为没有明确的时间表，无处不在的短缺何时能结束。到2021年，我们看到理想汽车、小鹏汽车和比亚迪等灵活的企业积极应对这一问题。

  新能源汽车厂商之间的竞争越来越激烈。比亚迪、小鹏汽车和理想汽车将推出新的高端产品，蚕食蔚来汽车的目标市场。相反，蔚来将创造更便宜的产品来刺激销售。此外，其他品牌的新产品，也将在2022年进入电动汽车市场。