宁德时代上市后，离加入国际主流动力电池大群还有多远？

6月15日下午3点，宁德时代开盘再次涨停，涨停价53元，自上市以来，已经连续5个交易日涨停，总市值达到1151.39亿元。这是一个动力电池企业创造的上市神话。

宁德时代是谁？新能源动力电池“独角兽”企业，从创业到铺货全球，短短七年就达到了多数企业难以企及的高度，他凭什么？上市后的宁德时代，是否距离迈进国际主流动力电池又进了一步？资本狂欢下，宁德时代王座之侧可有隐忧？

七年造就一个宁德时代

宁德时代的发家史，颇具戏剧性。

时光回溯到1989年，一名上海交大船舶工程系的年轻人毕业了。他热爱技术，毕业后义无反顾进入电子厂工作，从一名技术员成长为高科技外资企业大陆籍高级核心技术与管理人员。他叫曾毓群。

2000年，曾毓群打开了事业的另一扇门。在合伙人的劝说之下，他加盟新能源科技有限公司（简称ATL），一起攻克了贝尔实验室的电解液和大规模量产工艺难题，并推动了ATL迈向新的发展。

ATL的雄心一直在于新能源汽车动力电池系统。然而，ATL在成长之初紧缺资金， TDK成为控股股东，也让ATL作为一家“外资”公司，没有资格生产新能源车紧缺的动力电池。

于是2011年，曾毓群在故乡福建宁德成立了CATL——China Amperex Technology Limited——宁德时代。资料显示，宁德时代最早注册于2011年，2012年华晨宝马便与CATL就华晨宝马规划中的新能源汽车品牌及旗下的高压电池项目携手展开合作，这标志CATL正式高调进入动力电池领域。

“最早宝马发现ATL是苹果手机电池全球最大的电池供应商，说明其单体电芯很稳定。”华晨宝马总裁兼首席执行官魏岚德博士曾经如此评价宁德时代的母公司，也正是看重了其在苹果手机电池中的优异表现，他们决定给予CATL第一个动力电池业务。

据宝马汽车一位高层透露，宝马提供了800多页纸的动力电池生产标准给CATL，同时，为了帮助CATL生产出来华晨宝马所要求的电池，宝马一位高级工程师在宁德待了两年多的时间。直到今日，华晨宝马都以帮助过宁德时代为荣。

提及宁德时代，不得不说到比亚迪。具有战略眼光的王传福，最早进入动力电池领域。但是与比亚迪的封闭体系相比，宁德时代采取对外开放的姿态，努力拿下一个又一个客户，不断积蓄能量，也正是因为这样完全开放的体系，宁德时代逐渐与比亚迪不分伯仲。

技术实力自然是宁德时代核心的成功因素。曾毓群就曾在多个场合表示，宁德时代关心的三件事：技术，技术，还是技术。从研发投入来看，就能略知一二。资料显示，2014年至今宁德时代合计投入研发费用20.8亿元，超过其他四家同类上市公司总和逾10亿元。截至2017年6月30日，CATL的研发技术人员共3628名，占员工总数比例为20.10%，而其余几家动力电池公司的研发技术人员合计数量才为2740名，占员工总数比例为10.17%。

中国新能源汽车的发展，与政策推动分不开。2016年6月20日，工信部颁发《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业名录，将三星与LG等外资在华的动力电池公司剥离名录之外。同时，名录将与《新能源汽车推广应用推荐车型目录》相互影响。意味着，只有进入《推荐目录》，才能获得补贴。这也倒逼整车企业在选择动力电池供应商的时候，势必会倾向获得补贴。也就是说，在政策介入之下，三星、LG等外资动力电池企业受到严重影响。

总体来说，强大的技术实力，完全对外开放的合作姿态，以及强有力的政策推动，宁德时代抓住了发展的窗口期，一路势如破竹。2017年宁德时代动力电池出货量更是高达12GWh，超过松下的10GWh跃居全球第一。

冰火两重天：上市的赞誉与质疑

然而，宁德时代上市后，业界出现了两种截然不同的声音。

有人赞誉有加。得益于国家政策的推动，新能源车市迎来爆发，这给动力电池市场带来前所未有的机遇。

高工锂电池的研究数据显示，2015年-2017年，宁德时代的动力电池系统销量分别为2.19GWh、6.80GWh、11.84GWh。2017年上半年，宁德时代电动汽车电池装机量为1312.4MWh，全年配套总量更是占据中国市场三成份额，超过比亚迪、松下等国内外知名企业，摘得全球动力电池销售桂冠。2017年，宁德时代共签下44家整车企业动力电池订单，其中不乏宝马、奔驰、大众等外资车企在华的合资品牌，配套车型众多。

新能源化趋势无疑，动力电池产业遇到最美时代。全球新能源汽车市场来看，多国纷纷推动电动化的时间表。国内市场虽然面临补贴退坡的局势，但是双积分政策驱动力强劲，中国将依旧是全球新能源汽车主要市场。

因此，宁德时代在资本市场早已炙手可热。

也有人质疑，基于良好的预期，资本市场对宁德时代估值超1300亿元，上市后第五天总市值就超过1150亿元，这样的高估值是否太过离谱？走得越高，未来是否会摔得越重？毕竟阿里巴巴总估值也不过3000亿，倘若市场泡沫破灭，宁德时代还能有这样的高估值吗？

质疑基于以下几点：

第一，成本夹击之下，动力电池利润将薄如刀片。原材料价格上涨，而在整车企业端又不断压价，未来即使宁德时代这样的巨头企业，也不过赚取加工费而已。数据显示，宁德时代2015年、2016年、2017年综合毛利率分别为38.64%、43.7%、36.29%。特别是2017年与2016年毛利率相差7.41个百分点。中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙就表示，"动力电池行业逐渐从暴利转为微利。"宁德时代能否承担减价压力，业界颇为担忧。

第二，动力电池市场产能严重过剩问题已经凸显。宁德时代招股说明书中显示，其产能利用率连年下滑：2017年锂离子电池产能17.09GWh，产量12.91GWh，产能利用率为75.54%，而2015年和2016年的利用率分别为96.92%、92.37%。有专家预测，宁德时代未来业务发展或将面临市场过剩和竞争加剧的风险。

第三，动力电池能量密度已经到达天花板。根据技术数据，磷酸铁锂电池单体能量密度以难超过140Wh/kg，规模化的三元锂电池单体能量密度最多做到220Wh/kg，实验室密度上限为300Wh/kg。根据2025年的目标：要实现单体能量密度300Wh／kg~400Wh／kg，是否能实现该目标，实则要打个问号的。

第四，2020年政策保护期过后，外资企业再次进入中国市场，以宁德时代为代表的领头羊企业，势必要经历一场大考验。据华友钴业发布公告，拟与LG共同投资40亿元成立合资公司；SKI与北汽的电控爱思开也准备重启，而随着特斯拉在华的投产计划，松下也在近日启动中国产能扩张计划。

伊维经济研究院研究总监吴辉接受《中国汽车报》采访时表示，虽然宁德时代发展如火如荼，距离日韩等外资品牌的技术水平还有差距。“近期，奔驰发布的一款PHEV车型，搭载的就是韩国动力电池，而并没有使用国产电池。未来随着政策放宽，LG、三星等企业进入中国市场，给国产动力电池生产商带来的冲击就更加严峻。”吴辉说。

CATL突围：如何迈进主流动力电池阵营？

相关数据显示，国内动力电池相关企业数量已从2016年的150家降至2017年的不到100家。尤其是磷酸铁锂电池领域，2017年的生产企业数量比2016年减少了一半。

高工产研锂电研究所(GGII)另一份研究报告指出，未来3-5年内，我国90%以上的锂电企业将被兼并、重组或者破产倒闭，真正能进入整车供应体系的数量不会超过20家，而且产能会高度集中到前几名。

宁德时代如何突围？国际化战略是其重要的决策。曾毓群曾公开表示：“全球化是公司下一步发展的主要战略之一，也是实现公司战略愿景的必要路径之一。”

权威数据显示，预计2018年、2020年、2025年动力电池需求量分别为88GWh、205GWh、583GWh，2018年市场规模将超1200亿元，2020年增长至2153亿元。国内市场预计2018年、2020年、2025年动力电池需求量分别为47GWh、97GWh、270GWh，2018年中国市场规模将超660亿元，2020年增长至1019亿元。

“从动力电池技术水平来看，第一梯队是LG化学、松下、三星、宁德时代等品牌，第二梯队则是国轩高科、中航锂电等品牌。” 深圳市雄韬电源科技股份有限公司研发中心副总监高鹏然则表示，从技术上来看，宁德时代电池的比能量、质量、性价比、安全性均已经和外资企业可媲美，综合技术实力相差无几。

“公司上市之后，企业的‘粮草’会更加充足；另外，宁德时代管理、技术、团队都很强，但总归是吃着政策饭长大的。他们显然会居安思危，未来在外部红利都消失之前，学会自己做饭吃。”某不愿透露姓名的业内人士如是说。